Name: バブルでなければ、なぜバブル型なのか？ (If Not Bubble... Why Bubble Shaped?)
Uploaded: 2025-11-07T05:23:59.000Z
Duration: 11 min 5 s
Description: VoiceTubeの動画で発音を聞きながら英語表現を覚えよう！学べる英語：

If you ask anybody what they think about the investment market surrounding AI, they are all going to say the same thing.

AIを取り巻く投資市場について誰かに尋ねると、皆同じことを言うでしょう。

私たちはAIバブルの中にいます。

私たちはバブルの中にいます。

And it's easy to see why they might think so.

そう考えるのも無理はないでしょう。

The entire market is being carried by a few firms speculating about the future of AI.

市場全体が、AIの将来について投機する少数の企業に支えられているのですから。

They are all playing a game of, say, a bigger number every quarter.

毎四半期、さらに大きな数字を、というゲームをしています。

The products they are releasing are a long way from covering the cost they are incurring.

彼らがリリースしている製品は、かかっているコストをカバーするには程遠い状態です。

And every day it just looks like this whole game is being held together by tech CEOs passing around the same pile of money to make their numbers look good.

そして毎日、このゲーム全体が、数字を良く見せるためにテックCEOたちが同じ資金を回し合って支えているようにしか見えません。

This is to say nothing of the outside geopolitical risks that could smother this whole industry.

これに加えて、この産業全体を潰しかねない外部の地政学的リスクもあります。

The more you look into the current state of the market, the less flattering it looks behind the scenes.

市場の現状を詳しく見れば見るほど、裏側はあまり良いものではないことがわかります。

But the most dangerous thing in the world is not what you don't know, it's what you know for sure that simply ain't true.

しかし、世界で最も危険なのは、知らないことではなく、真実だと確信していることが実はそうではないということです。

If everybody has agreed that this is a bubble, then why are informed investors still piling billions of dollars into it every month?

もし誰もがこれがバブルだと合意しているなら、なぜ情報に通じた投資家が毎月巨額の資金をそこに投じ続けているのでしょうか？

Are they dumber than us or do they see something that regular people don't?

彼らは私たちより愚かなのか、それとも一般の人々が見えない何かを見ているのでしょうか？

Now, I want to say that for the record, I think this whole thing is absolutely cooked.

さて、記録のために言っておきたいのですが、私はこのすべてが完全に破綻していると思っています。

However, the best way to really understand something is to not seek out information that confirms your beliefs, but

しかし、何かを本当に理解する最善の方法は、自分の信念を裏付ける情報を探すことではなく、

So to play devil's advocate, how is it possible that this whole thing is not just speculative mania?

では、あえて反対意見を言うと、これが単なる投機的な熱狂ではない可能性はどうでしょうか？

We as a country need these investments if we're going to be the leader in AI technology.

私たちは国として、AI技術のリーダーとなるために、これらの投資を必要としています。

Jensen Nvidia is making $100 billion investment in OpenAI.

NvidiaのジェンセンはOpenAIに1000億ドルの投資をしています。

The world's top tech companies are pouring billions into building new data centers in the U.S.

世界のトップテック企業は、アメリカに新しいデータセンターを建設するために巨額の資金を投じています。

it'll be a world of incredible material abundance.

それは信じられないほどの物質的な豊かさの世界になるでしょう。

It'll be a world where individual ability impact whatever is just so far beyond what a person can do today.

それは個人の能力が、今日の人間ができることをはるかに超えた、あらゆるものに影響を与える世界になるでしょう。

But the economic impact of these deals, it turns out, is indistinguishable from full control.

しかし、これらの取引の経済的影響は、完全な支配と区別がつかないことが判明しました。

Now, the thing about bubbles is that usually they take some kind of outside force to pop them.

さて、バブルというものは、通常、それを弾けさせるには何らかの外部からの力が必要だということです。

The dot com collapse was kicked off by a combination of factors, but three really stand out.

ドットコムバブルは様々な要因の組み合わせによって引き起こされましたが、特に際立つものが3つあります。

Microsoft being sued for violation of antitrust laws.

マイクロソフトが独占禁止法違反で訴えられています。

MicroStrategy doing a massive revising of their financial results, causing their stock to fall 60% in a single day and getting them into hot water with the sec.

マイクロストラテジーは財務諸表の大幅な修正を行い、株価が1日で60%下落し、SECから厳しい追及を受けています。

And a single article that pointed out the unviable business model that a lot of Dot com companies were running on.

そして、多くのドットコム企業が実行していた、実現不可能なビジネスモデルを指摘した記事です。

A few years later, the housing bubble was popped by the subprime mortgage crisis, which itself was kicked off by rate resets and loan originators filing for bankruptcy.

数年後、住宅バブルはサブプライムローン危機によって弾けましたが、これは金利のリセットとローン発行業者の破産申請によって引き起こされました。

So if the AI industry was in a bubble, it's had a lot of things that have come a long way which could have popped it Market instability around tariffs, legislative controls over AI chips, rising interest rates, legal challenges over training data, organizational shocks, infrastructure problems concerning studies over business use cases, and

したがって、AI産業がバブルだった場合、それを弾けさせる可能性のある多くの要因が長年にわたって存在しました。関税をめぐる市場の不安定さ、AIチップに対する規制、金利の上昇、トレーニングデータに関する法的課題、組織的なショック、ビジネスユースケースに関する研究におけるインフラ問題、そして

what looks like increasingly desperate attempts to generate any kind of revenue.

収益を生み出すための必死の試みのように見えます。

That's not to mention that if one article back in 2000 could start unraveling the dot com bubble, surely the daily articles coming out about the problems in this industry should do the same, right?

2000年の記事一つでドットコムバブルの崩壊が始まったとすれば、この産業における問題について毎日出ている記事も同様の効果をもたらすはずですよね？

Well, so far at least, the market has pretty much just shrugged all of this off.

さて、少なくともこれまでのところ、市場はこれらのすべてをほとんど無視しています。

And it's been able to do this for three very important reasons.

そして、それは3つの非常に重要な理由でそうすることができました。

The first is where all of this money is actually coming from.

最初の理由は、これらすべてのお金が実際にはどこから来ているのかということです。

Over the last decade and a half, big US tech companies have slowly built up an enormous pile of cash.

この15年間で、アメリカの大手テック企業は巨額の現金をゆっくりと積み上げてきました。

Outside of insurance or financial firms, which are legally mandated to have cash on hand for compliance reasons, tech companies like Microsoft, Meta, Apple and Alphabet have more cash than any other companies on the planet.

コンプライアンス上の理由で現金を保有することが法的に義務付けられている保険や金融企業を除けば、マイクロソフト、Meta、Apple、Alphabetのようなテック企業は、地球上のどの企業よりも多くの現金を保有しています。

After saving it away for the better part of two decades.

20年近くにわたって貯め込んできたのです。

They had been doing this for two reasons.

彼らがそうしていたのには、2つの理由がありました。

The first was that before 2017, tax laws heavily incentivized shifting cash into offshore accounts primarily held in Ireland.

最初の理由は、2017年以前は、税法が主にアイルランドにあるオフショア口座に現金を移すことを強く奨励していたことです。

The exact structures that they used to erode these profits into a haven like this were very complicated, but

このようなタックスヘイブンに利益を移すために使われた具体的な仕組みは非常に複雑でしたが、

once the cash was there, they couldn't really touch it unless they wanted to pay tax on it.

一度現金がそこにあれば、税金を払いたくない限り、それに触れることはできませんでした。

This means that they just slowly accumulated cash, waiting for something to use it on.

これは、彼らが何か使う機会を待って、現金をゆっくりと蓄積していたことを意味します。

However, in 2017, these companies were offered a one time deal to bring back these offshore savings into America for a small tax concession which gave them all a lot of dry powder to make some big local investments.

しかし、2017年に、これらの企業は、オフショア貯蓄をわずかな税制優遇措置と引き換えにアメリカに戻すという、一度限りの取引を提示され、地元での大規模な投資を行うための多くの資金を得ました。

Now, they have used a lot of that money to do share buybacks, and

さて、彼らはその資金の多くを自社株買いに使い、

they have kept a lot of it abroad to fund their international operations.

国際的な事業を運営するために、その多くを海外に保管していました。

But they also earmarked billions for future capital expenditures.

しかし、将来の設備投資のために巨額の資金も確保していました。

Now, the second reason they built such huge cash reserves was because for a while these companies were actually struggling to find projects worth investing in.

さて、彼らがこれほど巨額の現金準備を築いた二つ目の理由は、しばらくの間、これらの企業は実際に投資する価値のあるプロジェクトを見つけるのに苦労していたからです。

They had become so dominant in their respective markets that spending a lot of money on development was seen as an unnecessary expense that wasn't really worth the risk.

彼らはそれぞれの市場で非常に支配的になり、開発に巨額の資金を費やすことは、リスクに見合うだけの不必要な出費と見なされていました。

今日、それは明らかに変化し、

the big companies that are driving most of the expenditure on data centers are almost making up for a lost decade where they were arguably not investing enough money into new projects.

データセンターへの支出の大部分を牽引している大企業は、新しいプロジェクトに十分な資金を投資していなかったと言える失われた10年を、ほぼ補っています。

This also applies to all of the money they are introducing into the system to support less established firms like OpenAI.

これは、OpenAIのようなあまり確立されていない企業を支援するために、彼らがシステムに導入しているすべての資金にも当てはまります。

Sure, the money is getting passed around a lot once it's in the system, but

もちろん、一度システムに入ると、その資金は多くを行き来しますが、

the initial source of these funds is largely coming from piles of cash these companies had sitting on the sidelines.

これらの資金の最初の出所は、これらの企業が傍らに置いていた巨額の現金の山から大部分来ています。

This means, compared to something like the housing bubble, which was propped up on a lot of debt and rigid derivatives, these companies are at least building atop a solid fiscal foundation.

これは、住宅バブルのように、多くの負債と硬直したデリバティブに支えられていたものと比較して、これらの企業は少なくとも堅実な財政基盤の上に築いていることを意味します。

Now, of course, having a strong foundation does not guarantee that the house you build on top of it will also be good.

もちろん、しっかりした基盤があっても、その上に建てる家が良いとは限りません。

Similarly, just because these companies happen to be holding onto trillions of dollars doesn't necessarily mean that setting it all on fire to chase one single bet is a good idea.

同様に、これらの企業が巨額の資金を保有しているからといって、それをすべて一つの賭けに費やすのが良いアイデアとは限りません。

It also doesn't mean that regular investors won't get burned if this money suddenly gets yoinked back off the table.

また、この資金が突然引き揚げられた場合に、一般の人々が損をしないとも限りません。

So it's time to learn how money works to find out what else could possibly explain this all not being a bubble.

では、これがバブルでない理由を他に何が説明できるのか、お金の仕組みを学んでみましょう。

This week's video is sponsored by Kape, the Privacy first mobile carrier that's rethinking how phone service should work Kape gives you premium nationwide coverage without tracking, profiling, or selling your data.

今週の動画は、携帯電話サービスのあるべき姿を再考する、プライバシーを最優先するモバイルキャリア、Kapeの提供でお送りします。Kapeは、あなたのデータを追跡、プロファイリング、販売することなく、プレミアムな全国カバレッジを提供します。

They were built by experts in Teleco common cybersecurity, with one goal to make mobile privacy and security something you don't have to compromise on.

彼らは、モバイルのプライバシーとセキュリティを妥協する必要のないものにするという一つの目標のために、通信とサイバーセキュリティの専門家によって設立されました。

Traditional carriers have a track record of data breaches and surveillance.

従来のキャリアは、データ侵害や監視の記録を持っています。

They build profiles on who you call, where you go and what you do.

彼らは、誰に電話したか、どこに行ったか、何をしたかのプロファイルを作成します。

They don't ask for your name, address or Social Security number, and

彼らはあなたの名前、住所、社会保障番号を尋ねず、

they automatically delete call metadata after 60 days.

彼らは通話メタデータを60日後に自動的に削除します。

Plus, they run their own secure 4G 5G core network, so they control the tech that keeps your data private, not the big carriers.

さらに、独自のセキュアな4G 5Gコアネットワークを実行しているため、大手キャリアではなく、あなたのデータをプライベートに保つテクノロジーを自分たちで管理しています。

What really stood out to me is how Kape handles SIM swaps.

私が本当に注目したのは、KapeがSIMスワップをどのように処理するかです。

With most carriers, one phone call to customer support can let an attacker take over your number.

ほとんどのキャリアでは、カスタマーサポートへの1回の電話で、攻撃者があなたの番号を乗っ取ることができます。

Kapeはそのリスクを完全に排除します。

Your number is locked with a 24 word recovery phrase so only you can move it.

あなたの番号は24個の単語のリカバリーフレーズでロックされるため、あなただけがそれを移動できます。

No customer service override, no insider access, just airtight security that actually makes sense in 2025.

カスタマーサービスのオーバーライドも、内部アクセスもありません。2025年において実際に意味のある、鉄壁のセキュリティだけがあります。

On top of that, every Kape plan includes encrypted voicemail and real time network level threat blocking.

さらに、Kapeのすべてのプランには、暗号化されたボイスメールとリアルタイムのネットワークレベルの脅威ブロッキングが含まれています。

They're even partnering with Proton so you can add Proton VPN or Proton Unlimited for just a dollar.

Protonとも提携しており、Proton VPNまたはProton Unlimitedをわずか1ドルで追加できます。

Kape's still in beta, but it's already trusted by security leaders at OpenAI, CrowdStrike and more.

Kapeはまだベータ版ですが、OpenAI、CrowdStrikeなどのセキュリティリーダーからすでに信頼されています。

If you're ready to protect your phone number and your data.

もしあなたの電話番号とデータを保護する準備ができているなら。

Visit Kape co Getcape and use code HOWMONEYWORKS33 for 33% off your first six months of CAPE.

Kape co Getcapeにアクセスし、コードHOWMONEYWORKS33を使って、最初の6ヶ月間CAPEを33%オフにしてください。

That's Cape co Getcape One of the most concerning trends that has developed in this space is the circular dealing between all of the companies involved in different areas of this industry.

Kape co Getcapeです。この分野で懸念される傾向の一つは、この産業の様々な分野に関わるすべての企業間での循環取引です。

We first covered this about two months ago when Oracle's stock price spiked after reporting a huge data center rental commitment from OpenAI, who had raised billions of dollars from Nvidia, who made that money in the first place by selling graphics cards to companies like Oracle.

私たちは約2ヶ月前に、Oracleの株価がOpenAIからの巨額のデータセンターレンタル契約の報告後に急騰した際に、これを初めて取り上げました。OpenAIはNvidiaから巨額の資金を調達し、NvidiaはそもそもOracleのような企業にグラフィックカードを販売してその資金を得ていました。

Since then, the deals have only gotten bigger and reporters have done a really good job piecing together just how far and wide this web of financial f ckery goes.

それ以来、取引はさらに大きくなり、記者はこの金融的な不正行為の網がどれほど広範囲に及んでいるかを正確にまとめる素晴らしい仕事をしてきました。

Now, most commentary has rightfully called this out as companies pulling themselves up by their own bootstraps.

さて、ほとんどの論評は、企業が自社の力で成功していると正しく評価してきました。

They are making their revenue look better than they really are by investing in their own customers.

彼らは自社の顧客に投資することで、実際の収益よりも良く見せています。

Not exactly a sustainable business model.

持続可能なビジネスモデルとは言えません。

However, to play devil's advocate again, there is something to be said about this strategy from a risk mitigation perspective.

しかし、再び悪魔の代弁者として、リスク軽減の観点からはこの戦略について言えることがあります。

When people look back with the benefit of hindsight at the dot com bubble, they all say the same thing.

人々がドットコムバブルを後から振り返るとき、皆同じことを言います。

after a major correction there were still some big winners that emerged, some of them being the same tech companies involved in the AI market right now.

大きな調整の後でも、AI市場で現在活躍しているのと同じようなテクノロジー企業を含め、いくつかの大きな勝者が現れました。

Nvidia investing into a company like OpenAI right now looks a little bit suspicious, but

Nvidiaが現在OpenAIのような企業に投資しているのは少し怪しく見えますが、

had a company like AOL invested in Amazon Back in 1999, we would probably be a little less critical.

もしAOLのような企業が1999年にAmazonに投資していたら、私たちはもう少し批判的ではなかったでしょう。

By investing up and down the supply chain, if you could call it that, these companies are in theory maximizing the chance that they will capture the value eventually generated through AI.

サプライチェーン全体に投資することで、それをそう呼ぶなら、これらの企業は理論上、AIを通じて最終的に生み出される価値を捉える可能性を最大化しています。

There is also one other really important detail that a lot of people gloss over when exposing this financial circle jerk.

この金融サークルジャークを暴露する際に、多くの人が見落としている、もう一つ非常に重要な詳細があります。

It's easy to look at this and conclude that this whole market is just a Ponzi scheme popped up by investor hype.

これを見て、この市場全体が投資家の熱狂によって生まれたポンジスキームだと結論付けるのは簡単です。

The only problem with that deduction though is that they aren't really taking investors money netted out, the major players in this industry are paying out far more money through dividends and stock buybacks than they are taking in through stock issuance or borrowing.

しかし、その推論の唯一の問題は、彼らが実際に投資家のお金を差し引いていないことです。この産業の主要なプレイヤーは、株式発行や借入を通じて受け取る金額よりも、配当や自社株買いを通じてはるかに多くのお金を支払っています。

When compared again to the dot com bubble, the story was very different.

ドットコムバブルと比較すると、状況は大きく異なりました。

Hyped companies were dependent on bringing in a continuous stream of investor money to keep the lights on in businesses that made no profit and often didn't even make any revenue.

誇大宣伝された企業は、利益を上げていない、あるいは収益すら上げていない事業の電気代を維持するために、継続的な投資家のお金の流れに依存していました。