Name: JPモルガン経済学者サジット・チノイ氏、イラン紛争長期化がインドにもたらす最大の危険について語る (JPMorgan Economist Sajjid Chinoy on India’s Biggest Dangers from an Extended Iran Conflict)
Uploaded: 2026-03-06T21:35:36.000Z
Duration: 8 min 11 s
Description: VoiceTubeの動画で発音を聞きながら英語表現を覚えよう！学べる英語：

その見方でいられて素晴らしいです。

I mean, given what we're seeing in the markets right now, a reassessment of risk and perhaps this war could be longer than you think.

今の市場の状況を見ると、リスクの再評価が必要で、この戦争は思ったより長引くかもしれません。

I think there's enough buffers that the global economy has to get through a week or two weeks.

世界経済は1週間か2週間は乗り越えられるだけのバッファーがあると思います。

If this were to go on for weeks and months, then of course it represents a big macro shock.

もしこれが数週間、数ヶ月続けば、それは大きなマクロショックとなります。

I think the key constraint in the near term or the binding constraint is going to be storage facilities in each of these oil producers.

短期における主要な制約、あるいは制約要因は、それぞれの石油生産国の貯蔵施設になると思います。

It's because once you hit the storage constraint, that production begins to shut down.

なぜなら、貯蔵施設の制約に達すると、生産が停止し始めるからです。

And then when production shuts down, then you have a longer impact on higher global oil prices.

そして生産が停止すると、世界の石油価格への影響はより長引きます。

We shouldn't forget that before the conflict started, the crude market was in a structural excess supply.

紛争が始まる前は、原油市場は構造的な供給過剰だったことを忘れてはいけません。

Our estimate was crude would go to $60 or below this year in an environment where growth is quite strong.

私たちの見積もりでは、成長が非常に強い環境下で、今年は原油が60ドル以下になると予想していました。

So we're seeing a large geopolitical risk premium.

そのため、大きな地政学的リスクプレミアムが見られます。

And so if this were to abate in a few weeks, even, we expect by the second half of the year, crude goes back the gravitational forces again back to 60 or 65.

そして、これが数週間で緩和されたとしても、年の後半には原油は再び60ドルか65ドルという重力的な力に戻ると予想しています。

So the duration, the key here is how long will this continue in the medium term and more importantly in the near term when the storage become a binding constraint in different countries.

したがって、期間、ここで重要なのは、中期的に、そしてさらに重要なのは、貯蔵施設が各国で制約要因となる短期的に、これがどれだけ続くかということです。

For some countries it's four days, for some countries it's 15 days.

国によっては4日、国によっては15日です。

This could become nonlinear quite quickly.

これは非常に急速に非線形になる可能性があります。

ですから、期間について話しているのですね。

数週間かもしれませんし、数ヶ月かもしれません。

Trump has already said four to five weeks.

トランプ氏はすでに4週間から5週間と言っています。

I mean, at what stage, at what duration would you be worried?

どの段階、どの期間で心配になりますか？

I'd worry if we go beyond two weeks from a.

2週間を超えたら心配になります。

Purely from a market, from an oil price market.

純粋に市場、原油価格市場の観点から見て。

So this is going to present a shock to the region for sure.

これは間違いなくこの地域にショックを与えるでしょう。

You know, in terms of remittances, in terms of, you know, tourism.

The question is, does this proliferate to the broader economy and the transmission mechanism from the Middle east to the global economy is oil prices.

問題は、これがより広範な経済に広がるかどうか、そして中東から世界経済への伝達メカニズムが原油価格であるということです。

So 15 day, you know, 15 days from now, if there is no let up in things and you start getting very sharp increases in production cuts, then the lingering effect on oil prices even beyond when this conflict ends will be longer.

ですから、15日後、つまり今から15日後に、事態の緩和がなく、生産削減の非常に急激な増加が見られ始めると、この紛争が終わった後も原油価格への影響は長引くでしょう。

And I think therefore the next two or three weeks becomes really crucial.

ですから、今後2〜3週間が非常に重要になると考えています。

You talk about how it depends on countries and the buffers that they have.

国や、国が持つバッファーによってどのように異なるかについてお話しされていますね。

What would it take for this to impact the world, for it to be, to be leading to a global inflation issue?

これが世界に影響を与え、世界的なインフレ問題につながるためには、何が必要でしょうか？

Yeah, I think that will take, you know, crude going up into triple digits and it's not just going up on impact, right?

ええ、それは原油価格が3桁になることだと思います。しかも、一時的に上がるだけではなく、

そこに留まることが重要です。

I think the key is it's not so much the price, it's the price times how long it stays there.

重要なのは価格そのものというより、価格がどれだけ長くそこに留まるか、その掛け合わせだと思います。

If it stays there for a week, week, the world can get through this.

もし1週間、1週間そこに留まるなら、世界はこの状況を乗り越えられるでしょう。

If it stays there for several months, then there are different impacts.

もしそれが数ヶ月続くなら、影響は異なります。

First is you get a purchasing power squeeze on households because inflation will go up and then central banks would be much less inclined to look through the shock because it won't be a matter of a few days or a few weeks.

まず、インフレが上昇するため家計の購買力が圧迫され、中央銀行は数日や数週間の問題ではなくなるため、ショックを看過しにくくなるでしょう。

They'll worry that this will affect inflation expectations.

インフレ期待に影響することを懸念するでしょうから。

So I think, you know, once you get past a few weeks of oil remains elevated for several weeks or months, then we get into this having an impact on global growth.

ですから、数週間を過ぎて原油価格が数週間または数ヶ月間高止まりすると、世界経済に影響が出始めると考えています。

The good thing about Asia cinder where we're sitting is the starting points are quite favorable.

アジアという地域にいる我々にとって良い点は、出発点がかなり有利であることです。

Inflation in this region has been very benign, right?

この地域ではインフレが非常に穏やかでしたよね？

Almost too benign in some countries that core inflation is too low, reflecting slack in the region.

一部の国では、インフレが低すぎるほど穏やかで、地域的な需要の緩みを反映しています。

Part of this is because Chinese disinflationary forces in Asia now that's a good thing because when inflation is much below target, central banks have a little bit of room to work with before crude pushes inflation up a B.

これは、アジアにおける中国のデフレ圧力が一因です。インフレが目標値を大きく下回っている場合、中央銀行は原油価格がインフレを押し上げる前に、ある程度の余裕を持つことができます。

Even current accounts and external imbalances, which is the other area this will impact, right?

さらに、現在の経常収支や外部不均衡といった、この問題が影響するもう一つの分野はどうでしょうか？

If you're a current account surplus kind of account deficit country, are in much better shape.

経常収支が黒字の国や赤字の国は、より良い状況にあります。

You look at the North Asian economies, Korea's and Taiwan's, they've had surging tech exports, right?

北アジア経済、韓国や台湾を見ると、テクノロジー輸出が急増していますよね？

So the current account surplus is very large.

そのため、経常収支の黒字は非常に大きくなっています。

If it means higher net crude imports, means higher LNG imports, you've got buffers to work with.

それは、より高い純原油輸入、より高いLNG輸入を意味し、対応できるバッファーがあります。

India and Indonesia, both current account deficit economies.

インドとインドネシア、どちらも経常赤字国です。

India's current account deficit less than 1% of GDP.

インドの経常赤字はGDPの1%未満です。

So the starting points at least for Asia, both from external imbalances and inflation is quite favorable.

ですから、アジアの外部不均衡とインフレの出発点は、どちらも非常に有利です。

Inflation is benign precisely because oil has been pretty cheap.

インフレが穏やかなのは、まさに原油がかなり安かったからです。

And you talk about the buffer, how much buffer?

そして、バッファーについてお話しされていますが、どのくらいのバッファーですか？

If oil remains sustained at 90 bucks a barrel, which is possible, of course that's going to matter.

もし原油価格が1バレル90ドルで維持された場合、もちろんそれは影響します。

But I think inflation has been benign beyond just oil pricing.

しかし、インフレは原油価格だけでなく、それ以上に穏やかだったと思います。

ここには少なくとも3つの要因があります。

1つは、コモディティ価格が抑制されていることです。

The second is on goods prices, fine goods prices.

2つ目は、財の価格、つまり一般財の価格についてです。

China has imposed a large disinflationary impact on the rest of the region.

中国は地域全体に大きなデフレインパクトを与えています。

And the fact is many of these Asian economies have not caught up to their pre pandemic but which means they're slack.

そして、これらの多くのアジア経済はパンデミック前の水準に戻っておらず、それはつまり、需要が低いということです。

And that's meant inflation has been has been low.

その結果、インフレは低く抑えられてきました。

But you're right, if oil is at 90 for several weeks and months.

しかし、おっしゃる通り、もし原油価格が数週間、数ヶ月にわたって90ドルで推移した場合です。

Of course we have a problem, but we've got a long way to go before we get there.

もちろん問題はありますが、そこに至るまでにはまだ長い道のりがあります。

And China, how far can China provide that buffer?

そして中国は、どのくらいのバッファーを提供できるのでしょうか？

We know that China has enough capacity of oil to last, I think weeks.

中国は、数週間は持つだけの石油の備蓄能力があることはわかっています。

中国はアジアのためにバッファーを提供できるでしょうか？

If it's stable in China, it could be relatively stable for the.

中国が安定していれば、アジアも比較的安定するでしょう。

There are buffers that different countries in Asia have.

アジアの各国には、それぞれバッファーがあります。

You know, there's some thought that will Asia be more reliant on Russian crude?

アジアはロシア産原油への依存度が高まるのでしょうか？

Will that be a possibility going forward if physical crude can't move from the Strait foremost towards Asia?

物理的な原油がアジアへ向かう海峡から移動できない場合、それは将来的に可能性としてありますか？

I think the question is for a few weeks you can juggle around the pieces.

数週間であれば、なんとかやりくりできるというのが私の考えです。

If those, if this goes beyond a month, then we're talking about meaningful production cuts and countries getting impacted.

もしそれが1ヶ月以上続けば、意味のある生産削減と、国へのインパクトについて話すことになります。

So I think the next three or four weeks becomes really important.

ですから、今後3、4週間が非常に重要になると思います。

インドが最もリスクが高いのでしょうか？

Well, India is a very large oil importer and so yes, mechanically the impact on the current account deficit is large.

インドは非常に多くの石油を輸入しているため、経常収支赤字へのメカニカルな影響は大きいです。

しかし、やはり出発点が重要です。

India's current account deficit, a sustainable level, is considered about 2 1/2% of GDP.

インドの経常収支赤字は、持続可能な水準としてGDPの約2.5%とされています。

We're going to end this year at below 1% of GDP, number one.

今年末にはGDPの1%を下回る見込みです。

次に、インドのインフレ率は2%です。

And most of all, there's a huge stockpile of foreign exchange reserves.

そして何よりも、外貨準備高が潤沢にあります。

So I think the broader issue is after 2013, emerging markets have been working systematically to improve macro frameworks.

ですから、より大きな問題は、2013年以降、新興国がマクロ経済の枠組みを改善するために体系的に取り組んできたことです。

Precisely because we're in this shock prone environment where, you know, one shock hasn't abated and another one's upon us.

まさに、一つのショックが収まらないうちに次のショックが襲ってくるような、ショックに弱い環境にいるからです。

And the shock that could come next is a very strong dollar.

そして次に襲ってくる可能性のあるショックは、非常に強いドルです。

We're already seeing some unraveling of the Asian currency.

アジア通貨の綻びはすでに一部で見られます。

We've had central banks having to step in, intervene and prop up their own currencies.

中央銀行が介入して自国通貨を下支えしなければならない状況でした。

インドネシアがその良い例です。

どの程度懸念すべきでしょうか？

繰り返しになりますが、この地域には準備金があります。

But the worry, as you said, is if this goes on for longer and you get correlated shocks.

しかし、おっしゃる通り、これが長引いて相関したショックが発生した場合が懸念されます。

では、ここでいう相関とは何でしょうか？

Crude goes up, there's uncertainty, risk of inflation, gold goes up because many countries import gold as well.

原油が上昇し、不確実性やインフレのリスクが高まると、多くの国が金を輸入しているため、金も上昇します。

And both are up, both are up and both affect the current accounts of if you're a current account deficit economy like India, it affects your current account and then you're relying on capital flows to finance the current account.

そして、両方が上昇し、インドのような経常赤字国では、それが経常収支に影響を与え、経常収支を賄うために資本フローに頼ることになります。

But if the dollar is stronger, then those capital flows are also questionable.

しかし、ドルが強くなると、その資本フローも疑問視されます。

So this is where buffers matter and this is where good macro frameworks matter.

ですから、ここでバッファーが重要になり、そして良いマクロ経済の枠組みが重要になるのです。