Name: マクロ・マターズ：イングランド銀行のハト派が「優勢」 (Macro Matters: Bank of England doves 'are winning')
Uploaded: 2026-02-19T17:22:42.000Z
Duration: 5 min 31 s
Description: VoiceTubeの動画で発音を聞きながら英語表現を覚えよう！学べる英語：

イギリスのインフレは一時停止しています。

So is the bank of England ready to catch up?

イングランド銀行は追いつく準備ができているのでしょうか？

This is macro matters and we're talking about the uk.

ここはマクロ・マターズで、イギリスについてお話ししています。

Catherine Mahon has never been shy about staking out her position.

キャサリン・マホンは、自分の立場を主張することをためらったことがありません。

Since joining the bank of England in 2021, she's become one of the most forceful, dovish voices, warning that years of high inflation have left lasting scars.

2021年にイングランド銀行に入行して以来、彼女は最も力強いハト派の声の持ち主の一人となり、長年の高インフレが永続的な傷跡を残したと警告してきました。

Now, inflation has fallen to its lowest level since March 2025 and, and

さて、インフレは2025年3月以来の低水準にまで低下し、

markets are betting that rate cuts are coming.

市場は利下げが来ると予想しています。

So is man's argument starting to win the day?

では、マン氏の主張が認められ始めているのでしょうか？

Let's ask Liz Martins, senior UK economist at hsbc.

HSBCの英国担当シニアエコノミスト、リズ・マーティンズさんに伺いましょう。

So, Liz, petrol and airfares helped pull January inflation down to a 10 month low, but

リズさん、1月のインフレはガソリンと航空運賃が押し下げ要因となり、10ヶ月ぶりの低水準となりましたが、

サービスインフレはまだ粘着性があります。

これは一時停止にすぎないのでしょうか？

No, we do think inflation has now peaked.

いいえ、インフレはすでにピークに達したと考えています。

Service inflation a little bit higher than maybe some were expecting, although it was in line with our own forecast, and

サービスインフレは、一部の予想よりも若干高めですが、私たちの予測とは一致しており、

momentum is returning to something much more normal.

モメンタムはより正常なものに戻りつつあります。

So we think overall headline inflation and indeed services inflation have peaked.

したがって、全体的なヘッドラインインフレ、そして実際にサービスインフレもピークに達したと考えています。

And where we'll see that really noticeably should be in the month of April.

そして、それが本当に顕著になるのは4月でしょう。

If you think back to last year, we had awful April, where all kinds of household prices went up at the same time and it led the overall rate to jump.

去年の4月を思い出してください。家計価格が同時に上昇し、全体的な年率が跳ね上がったひどい月でした。

Now, this year I'm calling less awful April.

さて、今年はそれほどひどくない4月になるでしょう。

So a lot of those rises will still come through, but to a much lesser extent, and

その上昇の多くはまだありますが、その程度ははるかに小さいでしょう。

that will mathematically reduce the annual rate of inflation in April in particular.

それが特に4月のインフレ率を数学的に押し下げるでしょう。

So hopefully that will provide some relief.

それで、それがいくらかの救済をもたらすことを願っています。

Well, the unemployment rate has risen to its highest level since the pandemic and wage growth is slowing.

さて、失業率はパンデミック以降で最高水準に上昇し、賃金上昇は鈍化しています。

So is this the start of something more worrying for the labour market?

では、これは労働市場にとって、より懸念される何かの始まりなのでしょうか？

Well, the labour market is a bit of a worry.

ええ、労働市場は少し心配ですね。

I think there's two narratives out there.

2つのナラティブがあると思います。

So one narrative, the optimistic one, and

1つ目のナラティブ、楽観的な方ですが、

if you talk to recruiters, you'll hear this, is that actually there are a lot of demand for new hiring was pent up because of budget uncertainty.

リクルーターに話を聞けば、予算の不確実性のために、新しい採用の需要が多くが抑えられていた、ということを聞くでしょう。

You know, people waiting for the budget, waiting for Christmas.

予算やクリスマスを待っていた、ということですね。

And we'll start to see some of those jobs, jobs being filled now, but

そして、それらの仕事の一部、今満たされている仕事が、

I haven't seen a whole lot of evidence of that yet.

まだその証拠はあまり見られません。

And we've got some quite timely data on new job postings, for example, which haven't seen much of a recovery at all into the new year.

そして、例えば新しい求人広告に関する非常にタイムリーなデータがありますが、新年に入っても回復は見られません。

And of course, we're quite a long way past Christmas now and we still haven't seen that recovery.

もちろん、クリスマスからずいぶん経ちましたが、まだその回復は見られていません。

The big question, Liz, the latest data has reinforced expectations of a rate cut in March and June.

大きな疑問は、最新のデータが3月と6月の利下げの期待を強めていることです。

Does that align with your outlook and how quickly do you see rates coming down this Year, Yeah.

それはあなたの見通しと一致しますか？そして、今年の利下げはどれくらい早く進むと思いますか？

So we have three cuts, cuts in our own forecast this year, down to taking bank rates 3% by the end of the year.

ですから、今年の予測では3回の利下げがあり、年末までにイングランド銀行の金利を3%まで引き下げます。

To be honest, the timing of those cuts is incredibly uncertain.

正直に言うと、それらの利下げのタイミングは非常に不確実です。

The bank of England sort of, you know, the messaging changes seemingly from one meeting to another.

イングランド銀行は、会議ごとにメッセージが変わるように見えます。

So it does jump around in terms of expectations.

ですから、期待は変動します。

At the moment, the market is pricing very high probability that the next cut will come on the 19th of March.

現時点では、次の利下げは3月19日に行われる可能性が非常に高いと市場は見ています。

And generally speaking, the Boeing probably doesn't want to deliver a big surprise to the market.

そして一般的に言って、ボーイングは市場に大きなサプライズを与えたくないでしょう。

So March is possible, April is definitely possible as well, if they want to wait and see a few more bits of data.

ですから、3月も可能ですが、もう少しデータを見てから判断したいのであれば、4月も間違いなく可能です。

And then I think it will all come down to the combination of that data that we've been talking about.

そして、それらすべては、私たちが話してきたデータの結果次第だと思います。

Does unemployment continue to rise or does it stabilize?

失業率は上昇を続けるのでしょうか、それとも安定するのでしょうか？

But we do think they can cut two more times this year and ultimately get 3% by the end of the year, whether it's sooner or perhaps takes a bit longer.

しかし、私たちは今年さらに2回の利下げを行い、最終的に年末までに3%まで引き下げることができると考えており、それが早まるか、あるいは少し時間がかかるかは別としています。

Well, Chief Economist Hugh Pill has warned that rates may need to stay higher for longer.

さて、チーフエコノミストのヒュー・ピル氏は、金利はより長く高止まりする必要があるかもしれないと警告しています。

Is agreement and consensus among the NPC still a long way off?

MPC内の合意やコンセンサスは、まだ程遠いのでしょうか？

Yeah, there's a pretty clear divide in the NPC between people who think the biggest worry at the moment is soft demand, rising unemployment, the risk of ultimately an undershoot in inflation, and

はい、MPC内には、現時点で最も懸念されているのは需要の低迷、失業率の上昇、そして最終的なインフレの過小目標リスクだと考える人々、

those who think the biggest risk is for inflation to stay high or maybe even pop back up again.

そしてインフレが高止まりする、あるいは再び上昇するリスクが最も大きいと考える人々の間で、かなり明確な意見の対立があります。

And, you know, to be honest, it is a very uncertain time.

そして、正直に言って、非常に不確実な時期です。

And I think both of those arguments can be compelling.

そして、そのどちらの議論も説得力があると思います。

At the moment, though, I think the dovish side is winning the argument from the data.

しかし、現時点では、データから見るとハト派の主張が優勢だと考えられます。

You know, we've talked about slowing pay growth, rising unemployment, lower inflation, and

賃金上昇の鈍化、失業率の上昇、インフレの低下などについてお話ししてきました。

so at the moment, the dovish side is kind of just about winning the argument.

ですから、現時点では、ハト派の主張がほぼ優勢となっています。

But as we move through the year, we'll, we'll find out whether, you know, some of those hawkish concerns do prove right, because after all, companies have been under a lot of pressure, margins have been squeezed, and

しかし、年が進むにつれて、タカ派の懸念の一部が正しかったかどうか、わかるでしょう。結局のところ、企業は多くのプレッシャーにさらされ、利益率が圧迫されてきましたから、

if companies want to rebuild those margins, you know, they may want to put prices up down the line.

もし企業が利益率を回復させたいのであれば、後々、価格を引き上げたいと思うかもしれません。

So, you know, I think, I think Hugh Pill's concerns are absolutely justified.

ですから、ヒュー・ピル氏の懸念は完全に正当だと思います。

本当に不確実な時期なのです。

So I think the near term outlook is a bit more dovish.

ですから、短期的な見通しはややハト派的だと思います。

But there is a big question mark over the medium term.

しかし、中期的な見通しには大きな疑問符がつきます。

Well, finally, Liz, some are saying that the UK bonds are expected to rally in 2026, pushing borrowed costs are lowest since 2024.

さて、最後にリズ、英国債は2026年に上昇し、借入コストは2024年以来最低になるとの見方もあります。

ギルトの見通しはいかがですか？

Yeah, well, I think there's a few different factors here.

ええ、そうですね、いくつかの異なる要因があると思います。

I mean, on the one hand, you know, you have got still heavy issuance and you've got still got a sizable fiscal deficit, which is part of the reason why yields have stayed higher.

一方では、まだ大量の債券発行があり、かなりの財政赤字も続いており、それが利回りが高止まりしている理由の一部です。

But if we are right and bank rate is coming down to 3%, that's a bit lower than what the market is pricing at 325 and then that should open up some scope for slightly lower gilt yields.

しかし、もし私たちが正しく、政策金利が3%まで下がるとすれば、それは市場が3.25%と織り込んでいるよりも少し低い水準となり、ギルト利回りがわずかに下がる余地が出てくるはずです。

Of course, politics is always a risk to that and uncertainty plays into that.

もちろん、政治は常にリスクであり、不確実性がそれに影響します。

But yeah, I think slight, slightly low yields is absolutely possible.

しかし、ええ、わずかに、わずかに低い利回りは絶対に可能だと思います。

HSBCのリズ・マーティンズさんでした。

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