Name: マクロの重要事項：次期FRB議長は「依然としてコンセンサスが必要」 (Macro Matters: The next Fed chair 'still needs consensus')
Uploaded: 2026-01-29T17:08:54.000Z
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過去形

So is this the end of cuts under Chair Powell?

では、これはパウエル議長の下での利下げの終わりなのでしょうか？

現在進行形

これはマクロ経済の重要事項で、私たちが話しています。

The Fed policymakers hit pause this week.

Fedの政策立案者は今週、一時停止しました。

Chair Jerome Powell said the economy had surprised them with its strength.

ジェローム・パウエル議長は、経済はその力強さで私たちを驚かせたと述べました。

And it's hard to argue that policy is particularly restrictive now.

そして、政策が現在特に制限的であると主張するのは難しいです。

Markets are no longer pricing in any further moves before Powell steps down in May.

市場は、パウエル議長が5月に退任する前に、さらなる動きを織り込んでいません。

But the new chair could change everything.

しかし、新しい議長はすべてを変える可能性があります。

Mark Fleming is chief economist at First American.

マーク・フレミングは、First Americanのチーフエコノミストです。

Mark, do you think we've seen the last policy moves under Chair Powell?

マークさん、パウエル議長の下での最後の政策変更は、もう見られたとお考えですか？

It's possible, although you never can say anything with certainty.

そうかもしれませんね。ただ、確実なことは何も言えませんが。

It's clear based upon less the announcement of the actual no change, but the press conference after that.

実際の変更なしの発表、そしてその後の記者会見から明らかです。

There seems to be a sort of more balance between the dual mandates of struggling to bring down inflation versus the labor market.

インフレ抑制と労働市場のバランスが、より取れているように見えます。

As you mentioned, the labor market in their assessment is not as weak as maybe they thought at the end of last year.

先ほども言及されたように、彼らの評価では労働市場は昨年末に考えていたほど弱くはありません。

And so staying put and letting the changes that they made last year sort of work their way through in those long and variable impacts that they talk about and see what happens.

ですから、現状維持で、昨年行った変更が、彼らが言うところの長期的で変動的な影響を通じて効果を発揮するのを見守るということです。

They are still, at least as of the December estimate, suggesting that they will cut more this year, that there'll be continued monetary easing, but

彼らはまだ、少なくとも12月の予測では、今年さらに利下げを行い、金融緩和が継続すると示唆していますが、

それは一度か二度かもしれません。

And that could happen in the back half or as you said, with a change in leadership.

そしてそれは、後半に起こるか、あるいはリーダーシップの交代によって起こるかもしれません。

全くありません、あるいはもっと。

Two officials dissented in favor of a cut.

2人の当局者が利下げを支持して反対しました。

One of them Christopher Waller, who is one of the top candidates to replace Powell.

そのうちの一人が、パウエル議長の後任候補として有力視されているクリストファー・ウォーラー氏です。

これは今後の展開の兆しでしょうか？

より大幅な利下げが見られるのでしょうか？

I think just because there's a new chairman doesn't make a significant difference on the overall committee.

新しい議長になったからといって、委員会全体に大きな違いが生じるとは思いません。

Remember that even the chairman is one of many voting members.

議長でさえ、多くの投票メンバーの一人に過ぎないことを忘れないでください。

And so you still need to get consensus to change rates.

ですから、金利を変更するにはコンセンサスを得る必要があります。

そして、2人は12人の過半数ではありません。

Even if one of those two were the chairman themselves, well, the market agrees they're not pricing in the kind of steep rate cuts that President Trump has made it clear that he wants to see.

たとえその2人のうちの1人が議長自身であったとしても、市場はトランプ大統領が見たいと明確にしているような大幅な利下げを織り込んでいないことに同意しています。

しかし、そうあるべきでしょうか？

There's actually the opposite risk that if you cut rates too dramatically in this environment, given what the market understands as good economic policy, you could actually, yes, reduce rates at the lower end.

ですから、この環境で利下げをあまりにも劇的に行うと、市場が良質な経済政策と理解しているものからすると、むしろ、はい、短期金利を引き下げてしまうという逆のリスクがあります。

Obviously the Federal Reserve fed funds rate influences shorter term lending and credit rates more dramatically than long term.

明らかに、連邦準備制度のフェデラル・ファンド金利は、長期よりも短期の貸付や信用金利に、より劇的な影響を与えます。

But you could have like the bond vigilantes reappear and say that's not good economic policy and actually raise long term rates, which would have negative consequences, of course, particularly in the housing market.

しかし、ボンド・ビジランテが再登場し、それは良質な経済政策ではないと言って、長期金利を引き上げる可能性もあり、それはもちろん、特に住宅ローン市場に悪影響を与えるでしょう。

And even if Fed rates do come down then towards the end of the year, will that make much difference for potential mortgage borrowers?

そして、たとえ年末に向けてFedの金利が下がったとしても、それが住宅ローン借り手に大きな影響を与えるでしょうか？

Well, recent history suggests that what the Fed does doesn't really do anything for mortgage borrowers.

そうですね、最近の歴史は、Fedの行動が住宅ローン借り手にほとんど影響を与えないことを示唆しています。

The announcement this week, basically the market didn't do anything at all.

今週の発表では、基本的に市場は全く動きませんでした。

10年国債はほとんど動きませんでした。

Even the rate cuts at the end of last year they reduced the short end, but

昨年末の利下げでさえ、短期金利は引き下げましたが、

the long end of the yield curve stayed the same.

イールドカーブの長期金利は変わりませんでした。

Ten year treasury has been rangebound just over 4% for most of the last few months and so rate cuts don't necessarily portend lower mortgages.

ここ数ヶ月、10年国債は4%強で推移しており、利下げが必ずしも住宅ローン金利の低下を意味するわけではありません。

Then could these worries about the independence of the Fed further encourage investors to sell U.S.

では、Fedの独立性に対する懸念が、投資家による米国資産の売却をさらに促し、長期金利を押し上げる可能性はあるのでしょうか？

assets and push up those longer term costs then?

そのような動きはすでに確認されていますか？

まだ何も確認されていません。

I think while obviously it's a matter of debate and concern that independence is threatened, most of the academic research suggests that independent Feds create better monetary policy and have more stable markets and are better for an economy than non independent Feds.

独立性が脅かされているという議論や懸念があることは明らかですが、多くの学術研究では、独立したFedはより良い金融政策を生み出し、より安定した市場を作り、独立していないFedよりも経済にとって良いと示唆しています。

The chances of the Fed becoming independent again gets back to this concept of an equal among 12, not just one.

Fedが再び独立性を獲得する可能性は、単に一人ではなく12人の中の平等という考え方に戻ってきます。

First Americanのマーク・フレミング氏でした。

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