Name: 正式契約 - M&A (Definitive Agreement - Mergers & Acquisitions)
Uploaded: 2025-03-24T17:10:09.000Z
Duration: 21 min 41 s
Description: VoiceTubeの動画で発音を聞きながら英語表現を覚えよう！学べる英語：

Hello and welcome to another video tutorial.

未来進行形

This time around we're going to be covering the definitive agreement, which is a key part of any M&A process, any M&A deal, at least any M&A process that results in an actual closed deal.

今回は、M&Aプロセス、M&Aディール、少なくとも実際に取引が成立するM&Aプロセスにおいて重要な部分である最終合意書を取り上げます。

程度の副詞

And to go through it, we're going to be looking at a case study, or a mini case study really, of this $10.4 billion Amgen Onyx deal in the pharmaceutical industry.

今回は、製薬業界における104億ドルのアムジェン・オニキス買収のケーススタディ、あるいはミニ・ケーススタディを見てみよう。

So I have up on screen a link to the actual agreement.

だから、画面上に実際の契約書へのリンクを貼っている。

They call this agreement a plan of merger, but really it is a definitive agreement between Onyx, the seller, and then Amgen, the buyer.

彼らはこの契約を合併計画と呼んでいるが、実際は売り手であるオニキス社と買い手であるアムジェン社との間の最終契約である。

So we're going to be using that as our case study.

だから、それをケーススタディにするつもりだ。

Now just to remind you, why does this matter?

念のために言っておくが、なぜこれが重要なのか？

Well, the definitive agreement spells out the finalized key deal terms.

最終合意には、最終的に決定した主要な取引条件が明記されている。

So the price, the form of transaction, if there's cash involved versus stock, if there is cash versus debt, if it's a cash deal, what the treatment of options is, what the treatment of RSUs, restricted stock units, is.

価格、取引形態、現金か株式か、現金か負債か、現金取引かどうか、オプションの扱い、RSU（譲渡制限付株式単位）の扱いなどです。

So it spells out all those key terms and it directly impacts the effective purchase price of the deal.

そのため、これらの重要な条件はすべて明記され、取引の実質的な購入価格に直接影響する。

Now the reason why you have to care about this, if you're going into investment banking or private equity or something else where you're buying and selling entire companies, is that often you will have to create summaries that get passed around to your team that summarizes these key deal terms and keep everyone in the loop.

投資銀行やプライベート・エクイティなど、企業全体を売買するような仕事に就く場合、なぜこのことに気を配らなければならないかというと、重要な取引条件をまとめたサマリーを作成し、チーム全員に回覧しなければならないことがよくあるからだ。

Also if you are running a merger model or a valuation of a deal, for example, you need to look at the agreement and look at the exact share counts, the treatment of options and RSUs in the agreement in order to get all the numbers accurate.

また、例えば合併モデルや取引の評価を行う場合、すべての数字を正確に把握するために、契約書を見て、正確な株式数、契約書におけるオプションやRSUの扱いを調べる必要がある。

Lawyers do handle a lot of it, but even if you are on the finance side, you still need to understand these types of agreements, how to read them, and how to extract the key information.

弁護士がその多くを処理するが、たとえあなたが財務サイドにいたとしても、この種の契約書を理解し、どのように読み、どのように重要な情報を引き出す必要がある。

Now how do you read a definitive agreement?

さて、最終合意書をどう読むか？

Well, for U.S. based companies, you can go to the EDGAR site, so I have a link in this Excel file, and if you go here you can just search by company name and bring up filings for companies.

米国を拠点とする企業については、EDGARのサイトにアクセスすることができますので、このエクセルファイルにリンクを貼っておきます。

Now what I've already done here is in a separate window, I've already brought up all the filings for Onyx Pharmaceuticals, and what you want to do here is look for anything that is labeled 8K for U.S. based companies, and the 8K filings will be the ones that actually contain the definitive agreement in most cases.

オニキス・ファーマシューティカルズに関するすべての提出書類を別ウィンドウで表示させたが、ここでやりたいことは、米国を拠点とする企業の8Kと書かれたものを探すことだ。

So there are a bunch of other filings whenever a company announces an acquisition, but that's usually the one that you want to be looking for.

企業が買収を発表するときには、他にもたくさんの書類が提出される。

For non-U.S. based companies, you'll have to go to the investor relations section of their site and look there for these types of agreements.

米国以外の企業の場合は、その企業のサイトのIRセクションに行き、そこでこの種の契約を探す必要がある。

Now when you actually get the agreement, so after you've gone through this, you've clicked on a couple of these links, checked out the 8Ks, and actually found the one that contains the definitive agreement, sometimes it takes a bit of guesswork because you might see something like this pop up, and it's not immediately clear from this if this one actually has the definitive agreement or not.

実際に契約書を入手する際には、このリンクをいくつかクリックして8Kをチェックし、最終的な契約書が含まれるものを見つけるのですが、このようなポップアップが表示され、この中に実際に最終的な契約書が含まれているかどうかがすぐにはわからないため、推測が必要になることがあります。

So it takes a bit of trial and error, but you can find it without too much effort if you look for 8Ks issued around the date of the deal announcement, so usually a day or two after that.

そのため、試行錯誤は必要だが、取引発表日の前後、つまり通常はその1日か2日後に発行される8Kを探せば、それほど苦労せずに見つけることができる。

So once you've brought up the definitive agreement here, how do you actually read through it?

では、ここで決定的な合意書を持ち出したら、実際にどのように目を通すのか？

If you turn this into a PDF, it is about 100 pages, and if you just go to the table of contents, you can see it's around 74 pages here.

PDFにすると約100ページで、目次だけ見ると74ページほどある。

So the last thing you want to do is actually try to read through all this from beginning to end, unless you secretly want to be a lawyer or you are really bored and you actually like this type of exercise.

だから、弁護士になりたいと密かに思っているか、本当に退屈でこの種の運動が好きなのでない限り、これを最初から最後まで読み通そうとするのは最後の手段だ。

A lot of this is very much boilerplate language taken from other templates, so there are not that many sections that are actually relevant to what you do in the finance industry.

このテンプレートの多くは、他のテンプレートから引用した定型文であるため、金融業界での業務に実際に関連する項目はそれほど多くない。

So let's go through this, and what I'm going to do here is in the accompanying blog post to this video tutorial, I have a lot of the key terms that you see in the definitive agreement laid out and explained, and what we're going to do in this mini case study is just go through this and show how they apply to this particular deal.

そこで、このビデオチュートリアルに付随するブログ記事で、最終契約書に記載されている重要な用語の数々を解説しています。

So the first piece of important information, the buyer, the seller, the price, the type of transaction, this is almost always listed in the beginning in the section that says the offer right here.

つまり、最初の重要な情報、買い手、売り手、価格、取引の種類は、ほとんどの場合、冒頭の「オファー」の欄に記載されている。

So let's just scroll down quickly and take a look at this.

さっそくスクロールして、これを見てみよう。

And by the way, as we go through this, we're going to be using CTRL-F or CMD-F on the Mac to find things in this agreement easily.

ところで、この契約書を読み進めるにあたり、CTRL-F、あるいはマックではCMD-Fを使って、この契約書に書かれていることを簡単に見つけよう。

We're also going to be making use of this table of contents to more quickly locate information.

また、この目次を活用して、より素早く情報を探し出せるようにするつもりだ。

So let's go take a look down, and you can see here that they spell out the parent, that's the buyer, and then the company, that stands for the seller, Onyx Pharmaceuticals.

買い手である親会社と、売り手であるオニキス・ファーマシューティカルズの会社名が明記されているのがわかるだろう。

And then you can see here that they are acquiring all of the outstanding shares of the company's stock for $125 per share of company common stock.

そして、同社の発行済み株式のすべてを、同社の普通株式1株あたり125ドルで取得することがおわかりいただけるだろう。

So this is telling you a couple important things just in the single line.

つまり、この一行だけで2、3の重要なことを伝えているのだ。

First off, it is a deal for 100% of another public company.

まず第一に、他の上場企業の100％買収である。

彼らは普通株式をすべて取得している。

It is a stock purchase as opposed to an asset purchase because they're not just acquiring selected assets and assuming certain liabilities.

資産購入とは対照的な株式購入であり、特定の資産を取得し、特定の負債を引き受けるだけではない。

They're acquiring everything, including on balance sheet and off balance sheet assets, liabilities, and other obligations.

オンバランスシート、オフバランスシートの資産、負債、その他の債務を含め、あらゆるものを買収している。

They're paying $125 per share in cash for that.

そのために1株当たり125ドルを現金で支払っている。

And above this, they mention that it is a cash tender offer, meaning that essentially the shareholders all vote on it and they submit the information.

そしてこの上に、現金による公開買付けであること、つまり、基本的に株主全員が議決権を行使し、情報を提出することが挙げられている。

And once a sufficient number vote in favor of it, then the deal goes through.

そして、十分な数の賛成票が集まれば、契約は成立する。

So just that one paragraph is already telling you a lot of important information.

つまり、この一段落だけで、すでに多くの重要な情報が語られているのだ。

And in terms of other things here, sometimes you see things like earnouts, callers, exchange rates, but in this case, it's just a 100% cash deal.

また、その他の点では、アーナウト、コーラー、為替レートといったものを目にすることもあるが、今回は100％現金取引だ。

だから、そういうものはないんだ。

It gets more interesting when you have private sellers or when you're using stock to fund the deal.

個人の売り手がいる場合や、株式を使って資金を調達する場合は、さらに面白くなる。

Now, one thing that's interesting to note here is that although they say $125 per share of company common stock, they're not telling us whether Amgen is using cash on hand or debt to finance this deal.

ここでひとつ興味深いのは、普通株1株あたり125ドルということだが、アムジェンがこの買収の資金を手元資金で調達するのか、それとも負債で調達するのかは明らかにされていないことだ。

So it's going to take some more digging through the filings to figure that out.

だから、それを解明するには、提出書類をもう少し調べる必要がある。

So that's just one interesting point to note here that they may not tell you everything that you need to know upfront like that.

つまり、このように前もって知っておくべきことをすべて教えてくれるとは限らないということが、ここで注意すべき1つの興味深い点なのだ。

They only have certain pieces of information in the very beginning.

彼らは最初のうちは特定の情報しか持っていない。

So treatment of outstanding options, shares, RSUs, other dilutive securities.

発行済オプション、株式、RSU、その他の希薄化証券の処理。

So for this one, the easiest way to find it rather than scrolling through, what we want to do is go up to the top and look for terms like shares, options.

スクロールして探すよりも、一番簡単な方法は、一番上まで行って、株やオプションといった言葉を探すことだ。

We have conversions of shares right here that looks promising.

ここに有望な株の転換がある。

And then as we go down, let's take a look.

そして、下に降りて、見てみよう。

So I could just do this smart way and search for options.

だから、私はこのスマートな方法でオプションを検索することができた。

And sure enough, we see right there, company options, RSUs.

そして案の定、そこには会社のオプション、RSUがある。

So those are the two relevant sections there, and I found them just by looking for shares and options.

この2つが関連するセクションで、株式とオプションを探しただけで見つかった。

So let's look at conversion of shares first.

そこで、まず株式の転換について見てみよう。

So I just did a control F find to find this.

だから、コントロールFの検索でこれを見つけたんだ。

And this is really not saying anything too interesting.

そして、これは本当に何も面白いことを言っていない。

This is just saying that all the shares get canceled and each shareholder receives $125, the offer price in cash instead.

これは、全株式を消却し、代わりに各株主が提示価格の125ドルを現金で受け取るというものだ。

Now the more interesting part is what happens to options.

さて、もっと興味深いのはオプションがどうなるかだ。

私がやりたいのは、それを見つけることだ。

So company options, RSUs, let's take that, do a control F to find that.

だから、会社のオプション、RSU、これをコントロールFで調べてみよう。

Now this is a lot of dense language, but basically what it's saying is that all the options, whether they are vested or unvested or exercisable or unexercisable, will effectively be cashed out.

さて、これはかなりくどい表現だが、基本的に言っていることは、権利確定、権利未確定、行使可能、行使不可能にかかわらず、すべてのオプションは事実上現金化されるということだ。

They'll be canceled and converted into the right to receive an amount in cash equal to the excess of the offer price over the exercise price of the company option.

これらのオプションは取り消され、オファー価格が会社オプションの行使価格を超過した額と同額の現金を受け取る権利に転換される。

So any in-the-money option, in other words, is going to be cashed out.

つまり、イン・ザ・マネーのオプションはすべて現金化される。

So if the strike prices on the options are $8 or $100, let's say, and the offer price is $125, well, each option holder there gets $25 in cash.

つまり、オプションの権利行使価格が8ドルまたは100ドルで、オファー価格が125ドルだとすると、オプション保有者はそれぞれ25ドルの現金を手にすることになる。

And they have some other terms for other things here.

そして、ここでは他にもいくつかの用語がある。

Basically the long short of it is that any options that are not already vested will vest by December 15th, 2013, and they'll be paid out in cash by the end of 2013.

要するに、まだ権利が確定していないオプションは2013年12月15日までに権利が確定し、2013年末までに現金で支払われるということだ。

So a lot of dense looking language here, but that's the quick version of what this is saying.

というわけで、このページではたくさんの難しい言葉を並べたが、これがこの記事の簡単な内容だ。

And then as you go down for the RSUs, restricted stock units, for other forms of equity awards here, basically all that's happening is they're all getting swapped out and replaced and paid out.

そして、RSU、譲渡制限付株式単位、その他の株式報奨については、基本的に、すべて入れ替わり、交換され、支払われます。

And each award holder, each stockholder here is getting the $125 in cash is what all this language here is saying.

そして、各賞の保有者、つまりここにいる各株主には125ドルが現金で支払われる。

So this one is important to note because this is one of the terms, one of the few terms in the agreement that actually impacts your work as an analyst or associate or someone else in finance.

この条項は、アナリストやアソシエイト、あるいはファイナンスに携わる者として、あなたの仕事に実際に影響を与える数少ない契約条項のひとつだからだ。

Because if options are cashed out, that's going to increase the effective cash purchase price for the company.

なぜなら、オプションが現金化されれば、会社の実質的な現金購入価格が上昇するからだ。

Whereas if they're assumed, in other words, if they're converted into options on the buyer's stock or into buyer shares or something else like that, well, that's going to reduce the cash purchase price, but now they're going to have additional shares outstanding or additional options outstanding.

一方、もしそれが買い手の株式オプションに転換されたり、買い手の株式に転換されたりした場合、現金購入価格は下がるが、その分、発行済み株式や発行済みオプションが増えることになる。

So it's important to just get this right, because if you want to be very precise with your merger model or with looking at this transaction in the future, and instead of transaction comps, for example, you need to know this kind of information because it's going to affect all the numbers.

なぜなら、合併モデルや将来的な取引を正確に把握したいのであれば、このような情報を知っておく必要があるからです。

There are also convertibles here, which I'm kind of skipping over because this is less interesting to look at, but to show you that really quickly, I'm just going to do a search for convertible senior notes.

転換社債もあるが、これは見ていてあまり面白くないので省略するが、本当に手っ取り早くお見せするために、転換社債型シニア・ノートを検索してみよう。

And you can see here, they're saying 5.8 million shares, 4% convertible senior notes worth about 230 million.

ここにあるように、580万株、2億3000万ドル相当の4％転換社債型新株予約権付社債を発行している。

And with this one, they're not actually directly telling us here what happens, but they're saying on one of the supporting schedules here, they spell out the conversion price of those shares.

この件に関しては、実際にどうなるかは直接的には教えてくれないが、ここにある補助別表のひとつに、株式の転換価格が明記されている。

だから、それを見る必要がある。

They spelled the conversion price of those convertible notes.

彼らは転換社債の転換価格を綴った。

So we would need to look at that to get all the information for that one.

だから、そのすべての情報を得るためには、それを見る必要がある。

Now represent representations and warranties, covenants.

そこで、いくつか簡単に指摘しておきたいことがある。

This is these sections are less relevant to what you do as an analyst or associate, but I do want to still go through a few things.

これらのセクションは、アナリストやアソシエイトとしての仕事にはあまり関係ないが、それでもいくつか見ておきたい。

Let's go up to the top and go through the table of contents again.

一番上まで行って、もう一度目次を見てみよう。

And you can see right here, representations and warranties of the company.

そして、ここに会社の表明と保証が記載されている。

So for the seller, and then for the parent and purchaser, this section is a lot shorter for the parent and purchaser.

つまり、売り手にとっても、そして親と買い手にとっても、このセクションは親と買い手にとってはかなり短くなる。

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正式契約 - M&A (Definitive Agreement - Mergers & Acquisitions)

specific

relevant

essentially

assume