and it's clear that the general public needs guidance,

今日は一流料理人による 銀行強盗講座です

because the average bank robbery nets

銀行強盗の成果は平均で たったの7,500ドルですから

only 7,500 dollars.

一般の人には

Rank amateurs who know nothing

手ほどきが必要なのは明らかです

about how to cook the books.

全くの素人は帳簿の調理の仕方について

The folks who know, of course,

何も知りません

run our largest banks,

でもやり方を分かっているのは

and in the last go-around,

最大規模の銀行の経営者たち

they cost us over 11 trillion dollars.

そして 前回の粉飾では

That's what 11 trillion looks like.

11兆ドルの損失をもたらしました

That's how many zeros?

11兆ドルってどんな数字でしょう

And cost us over 10 million jobs as well.

いったいゼロが幾つついているのやら

So our task is to educate ourselves

さらに1,000万人の職も奪いました

so that we can understand

さて我々の任務は

why we have these recurrent,

己を教育することで

intensifying financial crises,

ひどい経済危機が

and how we can prevent them in the future.

繰り返し起こる理由を理解し

And the answer to that is

将来再発することを防止する方法を 見出すことです

that we have to stop epidemics of control fraud.

その答えは

Control fraud is what happens

伝染病のように広がる 操作詐欺をくいとめることです

when the people who control,

操作詐欺が起こる仕組みは

typically a CEO,

典型的には

a seemingly legitimate entity,

一見 合法的な存在である

use it as a weapon to defraud.

CEO(最高経営責任者)が

And these are the weapons of mass destruction

その地位を利用して 横領を働くというものです

in the financial world.

これは経済界における

They also follow in finance a particular strategy,

大量破壊兵器といえるでしょう

because the weapon of choice in finance

ファイナンスにおける武器である

is accounting,

会計処理を使うという

and there is a recipe for accounting

戦略をとっています

control fraud, and how it occurs.

会計処理の操作詐欺と

And we discovered this recipe

不正の起こり方にはレシピがあるのです

in quite an odd way that I'll come back to in a moment.

我々はこのレシピを見つけました

First ingredient in the recipe: grow like crazy;

奇妙な経緯については 後ほどお話しします

second, by making or buying really crappy loans,

レシピの１つ目は 異常なスピードで成長させることです

but loans that are made at a very high interest rate

２つ目は悪質なローンを作ったり 買い入れたりして

or yield;

その利子をとても高い率 ないし利回りに設定します

three, while employing extreme leverage --

その利子をとても高い率 ないし利回りに設定します

that just means a lot of debt --

３つ目は極端なレバレッジを掛けることです

compared to your equity;

つまり自己資本に対し

and four, while providing only trivial loss reserves

多額の借り入れを行うことです

against the inevitable losses.

４つ目は不可避な損失に対し

If you follow those four simple steps,

損失準備金を少ししか用意しないことです

and any bank can follow them,

皆さんでも 銀行でも

then you are mathematically guaranteed

４つの簡単な手順に従えば

to have three things occur.

数学的に次の３つのことが起こることが

The first thing is

保証されます

you will report record bank profits --

１つ目に

not just high, record.

銀行に記録的な利益を産み出します

Two, the CEO will immediately be made incredibly wealthy

単に高いのではなく 記録的数字になります

by modern executive compensation.

２つ目に現代の役員報酬制度により

And three, farther down the road,

CEOは極めて大金持ちになります

the bank will suffer catastrophic losses

そして３つ目は その先は下り坂で

and will fail unless it is bailed out.

銀行は壊滅的な損失を被り

And that's a hint as to how

救済措置がなければ破たんします

we discovered this recipe,

このような銀行強盗のレシピは

because we discovered it through an autopsy process.

破たんした銀行の検死過程で

During the savings and loan debacle in 1984,

我々が見つけ出したものです

we looked at every single failure,

1984年に起きた貯蓄貸付金融危機において

and we looked for common characteristics,

各々の破たんを調査し

and we discovered this recipe was common

共通する特徴を見つけ出そうとしたところ

to each of these frauds.

何れにも共通する

In other words, a coroner could find these things

不正行為を発見したのです

because this is a fatal recipe

検死官こそが発見し得ることとでも 申しましょうか

that will destroy the banks

というのも 銀行と経済を

as well as the economy.

致死的状況に陥れる

And it also turns out to be precisely

そんなレシピだからです

what could have stopped this crisis,

そして この危機を食い止める

the one that cost us 11 trillion dollars

正確な処方が分かってきました

just in the household sector,

その危機は 家計部門だけでも 11兆ドルの損失となり

that cost us 10 million jobs,

その危機は 家計部門だけでも 11兆ドルの損失となり

was the easiest financial crisis by far

1,000万人が職を失いました

to have avoided completely

特にこのレシピを使って

if we had simply learned the lessons

操作詐欺の蔓延から得た教訓から

of epidemics of control fraud,

単純に学ぶのであれば

particularly using this recipe.

歴史上もっとも容易に

So let's go to this crisis,

完全に防ぐことのできた経済危機だったのです

and the two huge epidemics

ではこの経済危機と

of loan origination fraud that drove the crisis --

危機に陥れた 融資の組成に関する

appraisal fraud and liar's loans --

評価不正と無審査ローン（うそつきローン）という

and what we're going to see

２大疫病についてみてみましょう

in looking at both of these is

これらを検証して

we got warnings that were incredibly early

これらの不正について

about these frauds.

かなり早期に警告が発せられていたことが

We got warnings that we could have taken advantage of easily,

分かりました

because back in the savings and loan debacle,

早期に警告がなされたというメリットを 活かしていれば容易に対処できたのです

we had figured out how to respond

というのも貯蓄貸付金融危機を省みれば

and prevent these crises.

どのように対処し 危機を予防すべきか

And three, the warnings were unambiguous.

分かっていたからです

They were obvious that what was going on

さらに警告は明白でした

was an epidemic of accounting control fraud building up.

会計上の操作詐欺の疫病が 積み重なっていることは 明らかでした

Let's take appraisal fraud first.

会計上の操作詐欺の疫病が 積み重なっていることは 明らかでした

This is simply where you inflate the value

まずは評価不正についてみてみましょう

of the home that is being pledged

これはローンを借りる時の保証として

as security for the loan.

担保とする家の評価額を

In 2000, the year 2000,

単につり上げるというものです

that is over a year before Enron fails, by the way,

2,000年は

the honest appraisers got together a formal petition

エンロンが破産する前の年でしたが

begging the federal government to act,

誠実な鑑定人たちが共同で 正式な請願書を提出し

and the industry to act,

連邦政府と産業界に

to stop this epidemic of appraisal fraud.

評価不正の疫病を

And the appraisers explained how it was occurring,

止めるための行動を 起こすことを求めました

that banks were demanding that appraisers

鑑定人たちは何が起こっているかを 説明しました

inflate the appraisal,

銀行は鑑定人たちに

and that if the appraisers refused to do so,

評価を水増しすることを要求しました

they, the banks, would blacklist

そして これを断れば

honest appraisers

正直な鑑定人を ブラックリストに載せ

and refuse to use them.

正直な鑑定人を ブラックリストに載せ

Now, we've seen this before

利用を拒否しようとしたのです

in the savings and loan debacle,

貯蓄貸付金融危機でも 経験したように

and we know that this kind of fraud

貯蓄貸付金融危機でも 経験したように

can only originate from the lenders,

このような不正は貸し手にのみ

and that no honest lender would ever inflate

起因しており

the appraisal,

正直な貸し手は

because it's the great protection against loss.

評価の水増しなどしません

So this was an incredibly early warning, 2000.

損失に対する最良の防御だからです

It was something we'd seen before,

そう 警告は2,000年には 既に出されていたのです

and it was completely unambiguous.

このようなことは以前もありましたが

This was an epidemic of accounting control fraud

全くもって はっきりとしたものでした

led by the banks.

これが銀行の主導によって広まった

What about liar's loans?

会計上の操作詐欺の話でした

Well, that warning actually comes earlier.

では無審査ローンとは何でしょう？

The savings and loan debacle is basically

これに対する警告は もっと早く出されていました

the early 1980s through 1993,

貯蓄貸付金融危機は基本的に

and in the midst of fighting that wave

1980年代初期から1993年に起こっており

of accounting control fraud,

これは会計上の操作詐欺の波と

in 1990, we found that a second front

戦っている真っ最中でもありました

of fraud was being started.

我々は1990年には不正の第２波が

And like all good financial frauds in America,

発生したことを目撃しています

it began in Orange County, California.

アメリカ広域で起きていた 巧妙な金融不正と

And we happened to be the regional regulators for it.

同様なことがカリフォルニアの オレンジ郡で起こり始めました

And our examiners said,

我々はたまたま その地域の監督者であったのです

they are making loans without even checking

調査官達の報告によると

what the borrower's income is.

彼らは債務者の収入を調査もせず

This is insane, it has to lead to massive losses,

ローンを貸し出しているとのことでした

and it only makes sense for entities engaged

これはとんでもないことであり 大変な損失を生じるはずです

in these accounting control frauds.

事業主体が会計上の操作詐欺に 関わっていると

And we said, yeah, you're absolutely right,

考えなければ つじつまが合いません

and we drove those liar's loans

この推論は正しいと考え

out of the industry in 1990 and 1991,

我々は1990年から1991年にかけて

but we could only deal with the industry

無審査ローンを業界から締め出しました

we had jurisdiction over,

しかし我々の監察権は

which was savings and loans,

貯蓄貸付の業界にしか

and so the biggest and the baddest of the frauds,

及びません

Long Beach Savings, voluntarily gave up

実際には 最大かつ最悪の 不正を行っていた

its federal savings and loan charter,

ロング・ビーチ・セービングは自主的に

gave up federal deposit insurance,

連邦貯蓄と貸付契約を取りやめ

converted to become a mortgage bank

連邦預金保険を停止し

for the sole purpose of escaping our jurisdiction,

我々の目を逃れるために 抵当金融業者に転換し

and changed its name to Ameriquest,

我々の目を逃れるために 抵当金融業者に転換し

and became the most notorious

アメリクエストと名前を変え

of the liar's loans frauds early on,

早々と 無審査ローンを行う

and to add to that,

最も悪名高き会社となり

they deliberately predated upon minorities.

それだけでなく

So we knew again about this crisis.

巧みに小規模な他の業者に先行しました

We'd seen it before. We'd stopped it before.

もう一度この危機について繰り返しますが

We had incredibly early warnings of it,

早くから判明していて もっと前に防ぐことが可能だったのです

and it was absolutely unambiguous

実に早い段階で警告がなされていたものの

that no honest lender would make loans in this fashion.

それは全くもって明瞭であり

So let's take a look at the reaction

良心的な会社ならそのような貸付は 行なわなかったでしょう

of the industry and the regulators

では危機を防ぐ可能性があった

and the prosecutors to these clear

早期の警告に対し

early warnings that could have prevented the crisis.

業界や監督機関側

Start with the industry.

そして検察官はどう反応したか 見てみましょう

The industry responded between 2003 and 2006

まずは業界から始めます

by increasing liar's loans

業界は2003年から2006年にかけて

by over 500 percent.

無審査ローンを500%も増やすという

These were the loans

行動に出ました

that hyperinflated the bubble

このローンこそが

and produced the economic crisis.

バブルを異常なまでに膨れ上がらせ

By 2006, half of all the loans called subprime

経済危機を引き起こしたのでした

were also liar's loans.

2006年までにはサブプライムと呼ばれる ローンの半分も

They're not mutually exclusive, it's just that together,

無審査ローンになっていました

they're the most toxic combination

これらは互いに排他的なものではなく ただ そのように共存していました

you can possibly imagine.

考えられる限り

By 2006, 40 percent of all the loans

最も有害な組み合わせでした

made that year, all the home loans made that year,

2006年までには その年に貸し付けられた

were liar's loans,

全ローンの内40% 住宅ローンに限れば

40 percent.

全てが無審査ローンになっていました

And this is despite a warning

業界内部の不正対策専門家が

from the industry's own antifraud experts

このようなローンは

that said that these loans were an open invitation

巨大な不正を行うものを

to fraudsters,

生み出すと警告したのにもかかわらず

and that they had a fraud incidence

40%にもなったのです

of 90 percent,

そして不正の発生率は

nine zero.

90%にも上りました

In response to that, the industry

９－０です（19ではありません）

first started calling these loans liar's loans,

このことに対する業界の反応は

which lacks a certain subtlety,

第一に 細部の手続きを欠く このようなローンを

and second, massively increased them,

無審査ローンと呼び始めました

and no government regulator ever

２つ目はその貸付額をひどく増やしました

required or encouraged any lender

政府の監督者が

to make a liar's loan

無審査ローンの発行を貸付側に 要求ないし推奨したり

or anyone to purchase a liar's loan,

無審査ローンの発行を貸付側に 要求ないし推奨したり

and that explicitly includes Fannie and Freddie.

ファニー(連邦住宅抵当公庫)や フレディーなどに

This came from the lenders

これを購入させようとしたわけでもありません

because of the fraud recipe.

貸付側の不正のレシピが

What happened to appraisal fraud?

原因でした

It expanded remarkably as well.

では評価不正は どのようになっていたのでしょう？

By 2007, when a survey of appraisers was done,

こちらも著しく拡大していきました

90 percent of appraisers reported

2007年に鑑定人に対する調査を 終えた頃までには

that they had been subject to coercion

90%の鑑定人が

from the lenders trying to get them

貸し付ける側から 評価を水増ししろとの

to inflate an appraisal.

脅迫を受けたと

In other words, both forms of fraud

報告しています

became absolutely endemic and normal,

別の言葉でいえば どちらのタイプの不正も

and this is what drove the bubble.

特有のものでありながら 当たり前のこととなり

What happened in the governmental sector?

バブルを引き起こしたのです

Well, the government, as I told you,

では政府官庁は どうしていたのでしょう？

when we were the savings and loan regulators,

政府といっても 先に申し上げたとおり

we could only deal with our industry,

我々が貯蓄貸付の監察官だった時

and if people gave up their federal deposit insurance,

守備範囲の業界としか 話し合うことができませんでした

we couldn't do anything to them.

彼らが連邦預金保険を やめてしまうと

Congress, it may strike you as impossible,

我々は何もすることができませんでした

but actually did something intelligent in 1994,

議会はというと －そんなこと 有り得ないと思われるかもしれませんが

and passed the Home Ownership and Equity Protection Act

実際には1994年に 賢明な措置をとりました

that gave the Fed, and only the Federal Reserve,

持家所有及び資産保護法を成立させ

the explicit, statutory authority to ban liar's loans

Fed つまり連邦準備制度委員会に

by every lender,

連邦預金保険の有無に関わらず

whether or not they had federal deposit insurance.

いかなる貸し手に対しても行使できる

So what did Ben Bernanke and Alan Greenspan,

無審査ローンを禁ずる 明示的な法的権限を与えました

as chairs of the Fed, do

Fedの委員長であったベン・バナンキーや アラン・グリーンスパーンは

when they got these warnings

Fedの委員長であったベン・バナンキーや アラン・グリーンスパーンは

that these were massively fraudulent loans

膨大な数に上る不正ローンの存在と

and that they were being sold to the secondary market?

それらが二次的な市場に 転売されているという警告を受けたとき

Remember, there's no fraud exorcist.

どのような行動を取ったでしょうか？

Once it starts out a fraudulent loan,

不正をふり払う祈祷師など いません

it can only be sold to the secondary market

一旦不正ローンが始まると

through more frauds,

より不正を積み重ね 次なる市場に

lying about the reps and warrantees,

転売するしかなく

and then those people are going to produce

証券の評判や被保証人について ウソをつき

mortgage-backed securities

彼らは抵当に裏付けられた

and exotic derivatives

不動産担保証券や特殊なデリバティブを 発行していきますが

which are also going to be supposedly backed

不動産担保証券や特殊なデリバティブを 発行していきますが

by those fraudulent loans.

これも不正ローンによって 裏付けられていると されるものなのです

So the fraud is going to progress

これも不正ローンによって 裏付けられていると されるものなのです

through the entire system,

不正は全システムに広まり

hyperinflate the bubble, produce a disaster.

不正は全システムに広まり

And remember, we had experience with this.

バブルを膨れ上がらせ 破局を迎えます

We had seen significant losses,

これは我々が経験した事実でした

and we had experience of competent regulators

我々は多大な損失を 目の当たりにしましたが

in stopping it.

これを止めるべき権限を有した監督者の

Greenspan and Bernanke refused

振舞いをも目の当たりにしました

to use the authority under the statute

グリーンスパンとバナンキーは

to stop liar's loans.

無審査ローンを止めるための

And this was a matter first of dogma.

法的な権限の執行を拒否したのです

They're just horrifically opposed

これは独断的な判断でした

to anything regulatory.

彼らはいかなる規制に対しても

But it is also the international competition in laxity,

ひどく反対しました

the race to the bottom

これは規制を行わないという 世界規模の 放縦の競争とさえ言えるものであり

between the United States and the United Kingdom,

合衆国とイギリス 特にロンドンが 最悪さを競っていました

the city of London, in particular,

合衆国とイギリス 特にロンドンが 最悪さを競っていました

and the city of London won that race to the bottom,

合衆国とイギリス 特にロンドンが 最悪さを競っていました

but it meant that all regulation in the West

特にロンドンは最もひどい状態でした

was completely degraded

つまり西側諸国の規制は

in this stupid competition to be

もっとも緩い規制を競う

who could have the weakest regulation.

このばかげた競争によって

So that was the regulatory response.

著しく品位が落ちました