So I've been working on the history of income

私は過去15年

and wealth distribution for the past 15 years,

所得と富の分配の歴史について 研究してきました

and one of the interesting lessons

これらの歴史的な証拠から得られる

coming from this historical evidence

最も興味深い教訓の1つは

is indeed that, in the long run,

長期的には

there is a tendency for the rate of return of capital

資本収益率が経済成長率を

to exceed the economy's growth rate,

上回るものだということで

and this tends to lead to high concentration of wealth.

そしてこれが富の集中に 繋がりやすいということです

Not infinite concentration of wealth,

際限無く富の集中が 起こるのではありませんが

but the higher the gap between r and g,

資本収益率と経済成長率とが 乖離すればする程

the higher the level of inequality of wealth

富の格差（資産の格差）が高まって行き

towards which society tends to converge.

社会一般的に この現象に収束しがちなのです

So this is a key force that I'm going to talk about today,

これが今日お話したい 主要な経済の動力です

but let me say right away

強調しておきたいのは

that this is not the only important force

所得と富の分配のダイナミクスにおいて

in the dynamics of income and wealth distribution,

これが唯一の重要な動力なのではなく

and there are many other forces that play

長期的な所得と富の分配のダイナミクスでは

an important role in the long-run dynamics

他の様々な要因となる動力が 重要な役割を果たす

of income and wealth distribution.

ということです

Also there is a lot of data

まだまだデータも各種

that still needs to be collected.

集積されなければなりません

We know a little bit more today

今日の私たちは以前に比べれば 少しは理解を深めていますが

than we used to know, but we still know too little,

それでもまだ 知らないことが多すぎます

and certainly there are many different processes —

そして経済、社会、政治―

economic, social, political —

様々なプロセスが及ぼす影響について

that need to be studied more.

研究がなされなければいけません

And so I'm going to focus today on this simple force,

私は今日この単純な動力に 焦点を当ててお話しますが

but that doesn't mean that other important forces

それは他の重要な動力の存在を

do not exist.

否定するものではありません

So most of the data I'm going to present

これから紹介するデータの殆どは

comes from this database

オンラインで入手可能な

that's available online:

ワールド・トップ・インカム

the World Top Incomes Database.

データベースから入手しています

So this is the largest existing

これは経済的不平等をまとめた

historical database on inequality,

現存する最大の歴史的データベースで

and this comes from the effort

数十カ国

of over 30 scholars from several dozen countries.

30名以上の学者の 貢献によって作られました

So let me show you a couple of facts

このデータベースから導き出される いくつかの事実をご紹介し

coming from this database,

それから資本収益率が

and then we'll return to r bigger than g.

経済成長率を上回る ということに戻りましょう

So fact number one is that there has been

第１の事実は所得格差において 過去１世紀の間に

a big reversal in the ordering of income inequality

アメリカとヨーロッパの順序が

between the United States and Europe

逆転したということです

over the past century.

逆転したということです

So back in 1900, 1910, income inequality was actually

1900年、1910年代には ヨーロッパでの所得格差の方が

much higher in Europe than in the United States,

アメリカでのそれよりも大きかったのですが

whereas today, it is a lot higher in the United States.

今日ではそれが逆転しています

So let me be very clear:

この点ははっきりさせておきたいのですが

The main explanation for this is not r bigger than g.

この逆転は「資本収益率が経済成長率を上回る」

It has more to do with changing supply and demand

ということは関係ありません スキル需要と供給における変化

for skill, the race between education and technology,

教育と技術開発の相乗的発達 グローバリゼーション

globalization, probably more unequal access

そして恐らく ―アメリカではより顕著な― スキル開発へのアクセスの不平等

to skills in the U.S.,

などが関わっています

where you have very good, very top universities

アメリカにはレベルの高い大学がありますが

but where the bottom part of the educational system

教育システム底辺の状況は良くありません

is not as good,

教育システム底辺の状況は良くありません

so very unequal access to skills,

これがスキルへのアクセスの不平等を招き

and also an unprecedented rise

過去前例がないほどの経営陣への

of top managerial compensation of the United States,

報酬の高騰を招きました

which is difficult to account for just on the basis of education.

これは教育ということだけでは 説明し難いのです

So there is more going on here,

ですから他の要因が関わっているのですが

but I'm not going to talk too much about this today,

今日これについてはお話しせず

because I want to focus on wealth inequality.

富の格差に焦点を当てていきます

So let me just show you a very simple indicator

所得格差について とても単純な指標をご紹介します

about the income inequality part.

所得格差について とても単純な指標をご紹介します

So this is the share of total income

これはトップ10%が 総所得に占めるシェアです

going to the top 10 percent.

これはトップ10%が 総所得に占めるシェアです

So you can see that one century ago,

1世紀前のヨーロッパでは45から50％

it was between 45 and 50 percent in Europe

アメリカでは40％を少し上回る程度でした

and a little bit above 40 percent in the U.S.,

アメリカでは40％を少し上回る程度でした

so there was more inequality in Europe.

所得格差はヨーロッパの方が 大きかったのです

Then there was a sharp decline

それから20世紀前半に

during the first half of the 20th century,

急な下落が起こり

and in the recent decade, you can see that

最近数十年になるとアメリカでの所得格差が

the U.S. has become more unequal than Europe,

ヨーロッパのそれを上回っています

and this is the first fact I just talked about.

これが先程お話しした事実その１です

Now, the second fact is more about wealth inequality,

第２の事実は財産格差についてですが

and here the central fact is that wealth inequality

第２の事実は財産格差についてですが

is always a lot higher than income inequality,

所得格差のそれよりも 常に大きいということです

and also that wealth inequality,

富の格差の程度は

although it has also increased in recent decades,

近年増して来たとはいえ

is still less extreme today

今日１世紀前と比較すると

than what it was a century ago,

まだ緩やかなものです

although the total quantity of wealth

総資産／総所得比率は

relative to income has now recovered

第一次世界大戦、大恐慌

from the very large shocks

第二次世界大戦によってもたらされた

caused by World War I, the Great Depression,

非常に大きなショックから回復しました

World War II.

非常に大きなショックから回復しました

So let me show you two graphs

ではこれから 第２と第３の事実を示す

illustrating fact number two and fact number three.

グラフを見ていきましょう

So first, if you look at the level of wealth inequality,

まず富の格差のレベルに目を向けると

this is the share of total wealth

これがトップ10％の資産家が 占める総資産のシェア

going to the top 10 percent of wealth holders,

これがトップ10％の資産家が 占める総資産のシェア

so you can see the same kind of reversal

ここでも所得格差と同じように

between the U.S. and Europe that we had before

アメリカとヨーロッパで 順番が逆転しています

for income inequality.

アメリカとヨーロッパで 順番が逆転しています

So wealth concentration was higher

１世紀前 財産の集中は

in Europe than in the U.S. a century ago,

アメリカよりもヨーロッパの方が 比較して大きく

and now it is the opposite.

今やそれは逆転しました

But you can also show two things:

更に２つの事実が明らかになります

First, the general level of wealth inequality

一般に資産格差は 常に所得格差よりも大きく

is always higher than income inequality.

一般に資産格差は 常に所得格差よりも大きく

So remember, for income inequality,

所得格差においては

the share going to the top 10 percent

トップ10％が国民総所得の シェアの30〜50%を占め

was between 30 and 50 percent of total income,

トップ10％が国民総所得の シェアの30〜50%を占め

whereas for wealth, the share is always

一方 家計資産総額については 常に60〜90%のシェアを

between 60 and 90 percent.

占めているということを 覚えておいて下さい

Okay, so that's fact number one,

これが事実その１で これは続く内容に関わる

and that's very important for what follows.

大変重要な前提です

Wealth concentration is always

富の集中は常に 所得の集中に比べて

a lot higher than income concentration.

かなりその割合が大きいのです

Fact number two is that the rise

事実その２は 近年数十年での富の格差の拡大は

in wealth inequality in recent decades

事実その２は 近年数十年での富の格差の拡大は

is still not enough to get us back to 1910.

未だ1910年代のレベルには 届いていないということです

So the big difference today,

今日の様相はかなり違っています

wealth inequality is still very large,

富の格差は未だとても大きく

with 60, 70 percent of total wealth for the top 10,

トップ10％の富のシェアが 全体の60から70％を占めます

but the good news is that it's actually

良いニュースはこれが

better than one century ago,

トップ10％の富のシェアが

where you had 90 percent in Europe going to the top 10.

90％を占めていた１世紀前と比べると 大分マシだと言うことです

So today what you have

90％を占めていた１世紀前と比べると 大分マシだと言うことです

is what I call the middle 40 percent,

今日ではミドル40％

the people who are not in the top 10

トップ10％でもなく

and who are not in the bottom 50,

ボトム50％でもない人々

and what you can view as the wealth middle class

つまり中産階級の人々が 20〜30％の

that owns 20 to 30 percent

つまり中産階級の人々が 20〜30％の

of total wealth, national wealth,

国富―国民純資産のシェアを占めています

whereas they used to be poor, a century ago,

彼らは中産階級が 存在しなかった1世紀前には

when there was basically no wealth middle class.

貧困層に位置していました

So this is an important change,

ですからこれは重要な変化です

and it's interesting to see that wealth inequality

資産総量の水準は回復したと言うのに

has not fully recovered to pre-World War I levels,

富の格差が第一次世界大戦前のレベルまで

although the total quantity of wealth has recovered.

戻っていないのは興味深い事実です

Okay? So this is the total value

いいですか 総資産／総所得比率は

of wealth relative to income,

いいですか 総資産／総所得比率は

and you can see that in particular in Europe,

ヨーロッパでは特に

we are almost back to the pre-World War I level.

第一次世界大戦前のレベルに戻っています

So there are really two

この物語には２つの異なった

different parts of the story here.

ポイントがあります

One has to do with

まずひとつは―

the total quantity of wealth that we accumulate,

私達が蓄積する財産についてー

and there is nothing bad per se, of course,

もちろん財産を蓄えることには

in accumulating a lot of wealth,

全く悪いことではありません

and in particular if it is more diffuse

とりわけそれが集中せず 広く分散していれば

and less concentrated.

なおさら良いのですが

So what we really want to focus on

ここで焦点を当てたいのは

is the long-run evolution of wealth inequality,

長期的な富の格差の発展が

and what's going to happen in the future.

これから将来 どうなるかです

How can we account for the fact that

ではどうすれば

until World War I, wealth inequality was so high

第一次世界大戦まで あれほど大きかった富の格差が

and, if anything, was rising to even higher levels,

更に拡大するようにさえ見えたことの 原因を示しつつ

and how can we think about the future?

これから将来を予測できるでしょうか

So let me come to some of the explanations

まずは少々説明をしてそれから

and speculations about the future.

将来の展望を推測してみたいと思います

Let me first say that

まず言っておきたいのは

probably the best model to explain

財産が所得よりも

why wealth is so much

かなり集中していることをあらわす

more concentrated than income

最も良いモデルはダイナミックであり

is a dynamic, dynastic model

相続による富の蓄積を含んで

where individuals have a long horizon

個人はあらゆる目的で 長期的に富を

and accumulate wealth for all sorts of reasons.

蓄えるという事を前提とするものです

If people were accumulating wealth

もし人々が通常一生涯に 最小限必要なだけの

only for life cycle reasons,

富を蓄えるのならば―

you know, to be able to consume

例えば年老いた時に備えるだとか―

when they are old,

例えば年老いた時に備えるだとか―

then the level of wealth inequality

資産格差のレベルは

should be more or less in line

所得格差のレベルともっと近いはずです

with the level of income inequality.

所得格差のレベルともっと近いはずです

But it will be very difficult to explain

しかし

why you have so much more wealth inequality

所得格差よりも資産格差の方が 遥かに大きい事を

than income inequality

所得格差よりも資産格差の方が 遥かに大きい事を

with a pure life cycle model,

純粋にライフサイクルモデルで―

so you need a story

一生に必要なだけの蓄積ということで―

where people also care

説明するのは無理があるので

about wealth accumulation for other reasons.

それ以外の理由で人々は 資産を蓄えるものと考えるべきです

So typically, they want to transmit

通常人々は

wealth to the next generation, to their children,

財産を次世代へ―子供たちへ 残したいと考えますし

or sometimes they want to accumulate wealth

時に富により得られる威光を求めて

because of the prestige, the power that goes with wealth.

富を蓄えることもあります

So there must be other reasons

私達がデータに見ている

for accumulating wealth than just life cycle

事象を説明するような 生涯に必要な分以上の

to explain what we see in the data.

富を蓄積することへの 色々な理由があるはずです

Now, in a large class of dynamic models

相続のために蓄財するという 動機を考慮した

of wealth accumulation

相続のために蓄財するという 動機を考慮した

with such dynastic motive for accumulating wealth,

富の蓄積の ダイナミックモデルには

you will have all sorts of random,

あらゆる種類の ショック（影響）が介在します

multiplicative shocks.

あらゆる種類の ショック（影響）が介在します

So for instance, some families

例えば ある家族では とても多くの子供がいて

have a very large number of children,

例えば ある家族では とても多くの子供がいて

so the wealth will be divided.

財産はその間で更に分与されます

Some families have fewer children.

あるいは子供の数が少ない家族もいます

You also have shocks to rates of return.

資本収益率ショックもあります

Some families make huge capital gains.

資本収益の大きい家庭もありますし

Some made bad investments.

あるいは投資に失敗する家庭もあります

So you will always have some mobility

このように富のプロセスにも常にある程度の

in the wealth process.

モビリティ（可動性）があるものです

Some people will move up, some people will move down.

ある人々は（富のレベルを）上昇し ある人々は下降します

The important point is that,

重要な点は

in any such model,

こうしたモデルはどれも

for a given variance of such shocks,

こうしたショックによる変動を受けて

the equilibrium level of wealth inequality

富の格差が均衡するレベルは

will be a steeply rising function of r minus g.

急激に増加する r-g の関数で表されます

And intuitively, the reason why the difference

直感的に

between the rate of return to wealth

財産による資本収益率と経済成長率との

and the growth rate is important

違いが大切だという理由は

is that initial wealth inequalities

最初の富の格差が

will be amplified at a faster pace

より大きな r-gの為に

with a bigger r minus g.

加速して成長して行くからです

So take a simple example,

これを単純な例で見てみましょう

with r equals five percent and g equals one percent,

rが５%でgが１%だとします

wealth holders only need to reinvest

すると資産家が

one fifth of their capital income to ensure

資本収益の1/5だけを再投資すれば

that their wealth rises as fast

彼らの資産は経済の規模と同じ速度で

as the size of the economy.

増して行きます

So this makes it easier

これは大きな財を築き

to build and perpetuate large fortunes

永続させるのに好都合です

because you can consume four fifths,

なぜなら税を加味しなければ

assuming zero tax,

残りの4/5を消費でき 1/5のみを

and you can just reinvest one fifth.

再投資すれば良い訳だからです

So of course some families will consume more than that,

もちろんある家族はそれ以上消費し またある家族は

some will consume less, so there will be

それ以下の消費に留まるでしょう

some mobility in the distribution,

それで富の分布にはある程度の 可動域があるわけですが

but on average, they only need to reinvest one fifth,

しかし平均して彼らは 1/5のみを再投資すれば良いので

so this allows high wealth inequalities to be sustained.

これが大きな富の格差が 持続する仕組みとなるのです

Now, you should not be surprised

「rがgよりも常に大きい」 ということを聞いて

by the statement that r can be bigger than g forever,

驚かないで下さい なぜなら

because, in fact, this is what happened

これは人類の歴史の中でほぼ恒常的に

during most of the history of mankind.

起こってきたことだからです

And this was in a way very obvious to everybody

そしてある意味これは 皆の目に明らかだったのです

for a simple reason, which is that growth

経済成長率は人類の歴史において

was close to zero percent

殆ど常に0%に近かったという

during most of the history of mankind.

単純な理由の為にです

Growth was maybe 0.1, 0.2, 0.3 percent,

経済成長率は0.1、0.2、0.3%程度で

but very slow growth of population

人口増加、一人当り生産高共に

and output per capita,

増加は非常に緩やかでした

whereas the rate of return on capital

ところが資本収益率は

of course was not zero percent.

もちろん0%ではありませんでした

It was, for land assets, which was

それは産業革命前の社会における

the traditional form

資産の伝統的な形式だった

of assets in preindustrial societies,

土地資産においては

it was typically five percent.

典型的には5％でした

Any reader of Jane Austen would know that.

ジェーン・オースティンの 読者なら誰でも知っています

If you want an annual income of 1,000 pounds,

1,000ポンドの年間所得を得るためには

you should have a capital value

20,000の5%は1,000ですから

of 20,000 pounds so that

20,000ポンドの資本価値が必要です

five percent of 20,000 is 1,000.

20,000ポンドの資本価値が必要です

And in a way, this was

そしてある意味においてこれは

the very foundation of society,

社会を築く基盤なのです

because r bigger than g

rはgよりも大きいということは

was what allowed holders of wealth and assets